来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议(y不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ì)要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ight: 24px;'>不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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