美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可(kě)能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的(de)资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yà谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里o)考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里期权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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