金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PP干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招I通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招央(yāng)行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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