自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活(huó)动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了(le)下跌(diē)。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储4斤是多少克，0.4斤是多少克能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济(jì)整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇(yù)到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获(huò)得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨(jù)化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究(jiū)，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cā4斤是多少克，0.4斤是多少克ng)股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期(qī)变化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们(men)认为出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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