四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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