金融界(jiè)5月27日消息(xī) 近日因(yīn)为昆明国资委的一封声明，让城投债(zhài)成为关注的焦点，当前地方债(zhài)的规模和地(dì)方政府的偿债能力(lì)已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处(chù)置地方(fāng)债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家(jiā)李迅(xùn)雷发(fā)文称(chēng)，地方债(zhài)包(bāo)括地(dì)方一般债、专项债和包括城(chéng)投债在内(nèi)的各种(zhǒng)隐(yǐn)形债，其规模究竟(jìng)有(yǒu)多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅(xùn)猛。包括银行(xíng)、保险、基金等(děng)在内的机构投资者是地方债的主要持(chí)有者，他们普(pǔ)遍担心(xīn)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子的(de)还(hái)是(shì)城(chéng)投债(zhài)务(wù)、非标等地(dì)方政府隐形(xíng)债风险。例(lì)如，近期(qī)贵州省政府发(fā)展研究中心提出，“化债(zhài)工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无(wú)法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地(dì)财(cái)政缩(suō)水的(de)背景(jǐng)下(xià)，地方政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)权与事权不匹配问(wèn)题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水平并不(bù)算高的(de)前(qián)提(tí)下，我国地方政府(fǔ)的(de)杠杆率水(shuǐ)平确实够高了。需要调整中央和地方之间债务余(yú)额的比例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发(fā)债规模，为地方经济(jì)减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有(yǒu)与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需(xū)要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议(yì)给(gěi)予(yǔ)困难省份一定的(de)“托底”支(zhī)持，在政(zhèng)策上大力度支持(chí)地方政府“化(huà)债(zhài)”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业银(yín)行的低(dī)息资金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让(ràng)债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政策上支(zhī)持地方政(zhèng)府(fǔ)通过出让国有资产来偿债。他表(biǎo)示这类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按(àn)当时市价计(jì)量市(shì)值约为1600亿(yì)元(yuán)）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要(yào)体现形式

　　城投债(zhài)是(shì)指城投(tóu)企业公开发行的公司债券和中期票(piào)据。按(àn)照新预算法、“43号(hào)文(wén)”出台明(míng)确城投(tóu)债与(yǔ)地方政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政府投融资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际(jì)上(shàng)市场仍然把城投债看作由地(dì)方政府背(bèi)书(shū)的高信用等级(jí)债券。

　　因此城投(tóu)公司通常都是地方(fāng)政府下设的(de)投融资机构，很难完全独立成为与政府(fǔ)无(wú)关的纯市场化的企业。城(chéng)投(tóu)的债务主要包括向银行借款和发行(xíng)债券融资这两种方(fāng)式，以前一种方式为主，但后(hòu)一种债权融(róng)资的规模也(yě)不小，到2022年(nián)末，余额(é)估计(jì)在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以来，全国(guó)城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年(nián)增速均保持(chí)在10％以上，到2022年末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的(de)6.4万亿元增长了(le)7倍以(yǐ)上。

城投平(píng)台发(fā)债余(yú)额的增(zēng)长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因此，城投平台(tái)实际上已经成为地方债(zhài)务的主要(yào)体现形式，规模明显超过(guò)地(dì)方政府的一般债和(hé)专项(xiàng)债之和(hé)。城投平台中(zhōng)，如(rú)今，城投平台的(de)债券(quàn)余额(é)大(dà)约(yuē)为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约(yuē)案例(lì)，说明城投债仍属(shǔ)于地方政(zhèng)府背书的高等(děng)级信用债。但是(shì)，城投(tóu)平台的非标违约情况时(shí)有(yǒu)发生，银行贷款展期、调整还贷方(fāng)式(shì)的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应(yīng)确(què)保城(chéng)投债(zhài)按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场(chǎng)对(duì)地方政府债务增长(zhǎng)和财(cái)政收(shōu)入增速(sù)下(xià)降甚至(zhì)负增长的现象普遍(biàn)担心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱的(de)东北、中西部省份，城投(tóu)债的收益率普遍高(gāo)于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个(gè)），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的(de)永煤债违约之后，对河南省乃(nǎi)至全蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子国(guó)的信用债市(shì)场都(dōu)造成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化(huà)。例如青海、云(yún)南和天(tiān)津等近几年融资成本仍在上升；黑龙(lóng)江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年(nián)融资成本(běn)大(dà)幅上升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所下(xià)降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅相(xiāng)较全国更小(xiǎo)。辽宁(níng)、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债加(jiā)权平均票面(miàn)利率降(jiàng)幅也明显不如(rú)全国。

　　当前(qián)在经济(jì)复苏不及(jí)预期的背景下，投资者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为(wèi)此(cǐ)，地方政府应该确保城投债的(de)按(àn)时(shí)兑(duì)付。因(yīn)为违约不(bù)仅不能(néng)解决债务问题，反而会恶化(huà)区域信用环(huán)境，导致(zhì)地(dì)方国(guó)企融资难、融(róng)资(zī)贵。从(cóng)未(wèi)来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要持续(xù)举债来实现经济平稳增长，需(xū)要保(bǎo)持政府(fǔ)信(xìn)用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中央大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债(zhài)”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增强城(chéng)投债(zhài)权人的持有信心，首先(xiān)要确保城投债(zhài)不违约，这(zhè)就意味(wèi)着城(chéng)投公司(sī)能够具(jù)备低成本的(de)借新还旧能力。

　　中央(yāng)提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意(yì)味着对地方债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即(jí)在政策上大力度(dù)支持地方政府“化(huà)债”，如(rú)帮(bāng)助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期(qī)限(xiàn)（非债券类债(zhài)务(wù)展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债(zhài)务成本(běn)，让债(zhài)务更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府可(kě)否(fǒu)通过出让(ràng)国有(yǒu)资(zī)产来偿债(zhài)方面，也希望(wàng)中央给予政策(cè)上的(de)支(zhī)持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对(duì)政(zhèng)协十三(sān)届(jiè)全国(guó)委(wěi)员(yuán)会第五次会议第00503号提(tí)案的(de)答复中表示，将适时出台制度规定及操作细则，探(tàn)索国有权益(yì)份额规范化(huà)退(tuì)出(chū)的有(yǒu)效(xiào)方式(shì)和途径，充分(fēn)发挥有限合伙(huǒ)企业的优势，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获(huò)得收入偿还债务，典型案例为(wèi)“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公(gōng)告无(wú)偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国资。

　　在(zài)当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地(dì)方政府的信用，防范区域性金融(róng)风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故在城投公司(sī)还没有与政府部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前(qián)，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子