近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续(xù)公布了一(yī)季(jì)报(bào)。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加上本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现(xiàn)货供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下(xià)游提(tí)货消极(jí)一滴水多少ml 一滴水多少克，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复一滴水多少ml 一滴水多少克产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值(zhí)进一(yī)步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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