国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会(huì)被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财(cái)政部和美联储(chǔ)的(de)官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联(lián)储的(de)文(wén)化转变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fà民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的ng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安(ān)抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及银(yín)行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风(fēng)险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表(biǎo)现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美联(lián民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎(yíng)来(lái)更加明确(què)的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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