2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè香港区号是多少)来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)香港区号是多少百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10香港区号是多少单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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