国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议(yì)息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日(rì)公布的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了(le)对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利(lì)率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了(le)美国(guó)通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报(bào)告公布(bù)后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的(de)一季(jì)度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银行(xíng)信用危机(jī)的(de)尾部(bù)效(xiào)应持续存(cún)在(zài)，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不(bù)存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前(qián)银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持(chí)续(xù)增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同(tó但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ng)样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的(de)信(xìn)贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思的(de)政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径(jì但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的(de)乐(lè)观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续(xù)货币政策之间的预(yù)期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农(nóng)就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及(jí)银(yín)行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息(xī)预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的(de)预期仍(réng)大幅(fú)领先美(měi)联储的(de)官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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