调油逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需(xū)基本面。<二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效/p>

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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