核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗;'>美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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