5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jì中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名n)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(s中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ù)发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能(néng)力。

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