财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央(yāng)企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来(lái)看不(bù)起的(de)那些低增(zēng)速的(de)企业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高(gāo)分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等(děng)来中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本(běn)身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板(bǎn)块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现(xiàn)也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易(yì)结(jié)构容易被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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