5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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