金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了下就平了rong>

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。