钠电池产能规划(huà)从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技(jì)是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给出(chū)注脚。

　　去(qù)年6月(yuè)以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这(zhè)个(gè)热门又令人遐想的题材搭(dā)配公司释放钠电池项目(mù)进展(zhǎn)的“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然(rán)去年末(mò)以来(lái)，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完全失灵，股(gǔ)价(jià)又在4个多月(yuè)时间极(jí)速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目(mù)，传(chuán)艺科技也只收(shōu)获(huò)了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式的(de)涨跌折射(shè)的是市场对传(chuán)艺(yì)科(kē)技高调跨界钠电赛(sài)道故(gù)事的怀疑：从宣(xuān)布跨(kuà)界到现在(zài)，时间(jiān)不过10多月，规(guī)划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头环伺(cì)、落(luò)地产能骤增、锂价(jià)持(chí)续下(xià)行，在(zài)愈(yù)加拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口的产能(néng)又该如何(hé)消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米tiān)差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过(guò)山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年代，钠(nà)离(lí)子电池便与锂(lǐ)离子(zi)电池(chí)同时(shí)期(qī)萌芽(yá)，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度较低，导致(zhì)其研发进度大大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年(nián)后，随着钠(nà)电关键技(jì)术完成突破(pò)以及锂价不(bù)断(duàn)飙升，钠电(diàn)才(cái)作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回(huí)人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁(níng)德时代(dài)推出第一代(dài)钠离子电池(chí)，掀起钠电风潮，并(bìng)将风(fēng)口(kǒu)带到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如日(rì)中天之际，传艺科技(jì)于去年6月22日(rì)晚(wǎn)间(jiān)高(gāo)调宣布入局(jú)。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有限公司(sī)（以下简(jiǎn)称“智纬电(diàn)子(zi)”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇鑫企业、自(zì)然(rán)人杨磊和杨崇义合作(zuò)设立(lì)控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠(nà)电科技(jì)有(yǒu)限公(gōng)司（公司持(chí)股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召(zhào)开电(diàn)话(huà)会(huì)议(yì)，向合计(jì)64名(míng)分析(xī)师(shī)和个人投资者披露跨界(jiè)钠电的各种细节。根(gēn)据规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日的(de)涨10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米停，传艺科技宣布跨界后一(yī)口气收出7个涨停板，市值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图(tú)，来(lái)源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无(wú)意地“主动”披露钠电(diàn)项目(mù)进(jìn)展，而公司股价也往往在公告披露(lù)后(hòu)录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左(zuǒ)右的温吞(tūn)股价，不到半年的(de)时间已翻了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开始掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间的推移，迅(xùn)速(sù)回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公(gōng)司迫切召开电话会并在《投资(zī)者关(guān)系活(huó)动记录表》中(zhōng)对外发布钠电池业务(wù)未(wèi)来规划、技(jì)术水平等(děng)涉(shè)及公司经营的重大信息，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日(rì)才正式(shì)通过《关于对深(shēn)圳证(zhèng)券(quàn)交易所(suǒ)关(guān)注函回复的公(gōng)告》补充披露相关事(shì)项(xiàng)，传艺科(kē)技(jì)及公(gōng)司(sī)董事长(zhǎng)兼(jiān)总(zǒng)经理(lǐ)邹伟民(mín)、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　回看传艺科技股(gǔ)价(jià)“过山(shān)车”式上下，背(bèi)后纵有游(yóu)资推波助澜(lán)，但归(guī)根结底(dǐ)还是其资金有限与钠电(diàn)产能规划“大跃(yuè)进”不(bù)匹配(pèi)无法让市场(chǎng)信(xìn)服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据(jù)公司此(cǐ)前对交易(yì)所(suǒ)回复函(hán)和2023年度定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资成本约54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修(xiū)及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不(bù)止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息，公司董事长邹伟民(mín)4月16日在公开场(chǎng)合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金(jīn)优势(shì)，投(tóu)资50亿元(yuán)，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新上钠离子电池全供应链项目，逐步形(xíng)成年(nián)产3万吨正极材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨(dūn)电解液的生产(chǎn)能力；2022年(nián)10底，中试线已经竣(jùn)工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已经开始试产试销，6月(yuè)底有望(wàng)批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的钠电(diàn)产能规(guī)划(huà)，来源：传艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资金外，还(hái)需(xū)要更(gèng)多资金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利(lì)水平显(xiǎn)然难以撬动(dòng)动辄几(jǐ)十亿的项目(mù)。

　　传(chuán)艺科(kē)技主营输入类设(shè)备(bèi)和印制电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电(diàn)子零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设备(bèi)及通讯用板、消(xiāo)费电(diàn)子、计算机用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司(sī)经营规模不断扩大，营(yíng)收(shōu)从2017年的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递增，到(dào)2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未(wèi)同(tóng)步，上(shàng)市当年公司(sī)归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着(zhe)行(xíng)业(yè)式微(wēi)，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润增(zēng)长(zhǎng)乏力可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动产生的(de)现(xiàn)金流量(liàng)净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公司(sī)货(huò)币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要(yào)拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资(zī)金投(tóu)资钠电(diàn)，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所的(de)回函中，传艺(yì)科技(jì)曾详细披露(lù)过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年(nián)5月31日(rì)，公(gōng)司可用(yòng)于钠离子电池项目(mù)的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额(é)度10.27亿元，足见其(qí)在投(tóu)资钠(nà)电项目时自有资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所的(de)回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一(yī)期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日(rì)公司公告称，传艺科技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行(xíng)等组(zǔ)成(chéng)的(de)联(lián)合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目贷(dài)款，用于(yú)公司钠(nà)电池(chí)项目。根(gēn)据(jù)最新的调研(yán)记录，“截(jié)至目(mù)前，牵头银行(xíng)已审批通过(guò)，参(cān)团(tuán)银(yín)行(xíng)处于正常的(de)审(shěn)批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年(nián)3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年(nián)度向特定对(duì)象发行(xíng)股票(piào)预(yù)案(àn)》，拟募资不(bù)超(chāo)过(guò)30亿(yì)元(yuán)，其(qí)中的24亿(yì)元拟投(tóu)入钠(nà)电池(chí)制(zhì)造二期(qī)项目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部分缺口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投(tóu)资金(jīn)中(zhōng)的(de)1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便(biàn)知，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发(fā)稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有(yǒu)优势(shì)吗(ma)？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达(dá)产达效后，可(kě)实(shí)现(xiàn)年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如(rú)邹伟民(mín)在近日的(de)演讲中所言照(zhào)进现实，几(jǐ)年后(hòu)公司(sī)营(yíng)收(shōu)将在当(dāng)前基(jī)础(chǔ)上翻十几倍。但近(jìn)来腰(yāo)斩(zhǎn)的股(gǔ)价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金实(shí)力有限公(gōng)司(sī)外，核心还在其大干(gàn)快上后(hòu)产能(néng)如何消(xiāo)化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年(nián)的2023年(nián)，包(bāo)括宁德时代、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞争者初露(lù)威(wēi)胁，赛(sài)道已然(rán)开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数(shù)和(hé)性能来(lái)看，传(chuán)艺钠电的(de)钠(nà)电池与巨头们(men)不相上下(xià)，但宁德时代落地(dì)奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们(men)已(yǐ)经走(zǒu)在前面，率先(xiān)在两轮电(diàn)动车和低(dī)速电动车(chē)领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁(suì)末年初(chū)公告与中(zhōng)祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能源、德博新(xīn)能源签订项目合(hé)作或战略(lüè)合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户情况时，公司都以“目前(qián)订单下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低(dī)速(sù)电动车及(jí)电动工(gōng)具(jù)等(děng)多个领域”“公司钠离子(zi)电池(chí)送样后客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订(dìng)了销售订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电动车品牌开展送样和合作意向洽谈(tán)等(děng)工(gōng)作(zuò)”等进行(xíng)回(huí)复。至于具体的客(kè)户名称(chēng)和订单金额(é)，一直(zhí)语(yǔ)焉(yān)不详。

　　且2023年，钠(nà)电池(chí)产能落地(dì)正数(shù)倍级增长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新能(néng)源事(shì)业部钠电池(chí)分析(xī)师(shī)汪奇(qí)告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布(bù)数据(jù)则称(chēng)，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠电池落(luò)地产(chǎn)能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业(yè)产能利用(yòng)率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以(yǐ)实(shí)现装(zhuāng)机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池的市场(chǎng)规模接近(jìn)40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠电池不(bù)到5％，后(hòu)面成(chéng)本降下来才会有较大比例的(de)替代。”汪奇认(rèn)为，今年(nián)钠电池只会小(xiǎo)批量应(yīng)用到多(duō)元化场景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科技却十(shí)分自(zì)信(xìn)，其(qí)在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年公(gōng)司(sī)实(shí)际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去(qù)了2023年(nián)钠(nà)电池市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂(jì)多年(nián)的钠(nà)电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替代(dài)”而被推到(dào)台前的，去年底以来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电池商业化进程的(de)讨论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明(míng)高近日就表示(shì)：“钠电池能够起(qǐ)到对(duì)锂电池的(de)平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠离子(zi)的发展陷(xiàn)入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离(lí)子技(jì)术一(yī)定要(yào)发展，因为它(tā)是锂离子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的(de)也(yě)接近三元(yuán)523电(diàn)池。目(mù)前电碳价格(gé)下(xià)跌(diē)至(zhì)16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电池成本大幅(fú)下降(jiàng)40％以上，所(suǒ)以目前已经和钠电池成本基本相当；而由(yóu)于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池(chí)还(hái)有(yǒu)降本(běn)的(de)空(kōng)间。兴(xīng)储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善(shàn)后，规模量产后(hòu)钠离子电池正(zhèng)、负(fù)极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离(lí)子(zi)电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优(yōu)势就依然存在，并且随着技术不断发展(zhǎn)、产业不(bù)断成熟，钠离子(zi)电(diàn)池的降本空间有望进一步打开，该(gāi)成本临界(jiè)点(diǎn)仍(réng)有进一步(bù)下(xià)探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业(yè)规(guī)模化完成后(hòu)，能(néng)和锂离(lí)子电池的成本(běn)拉(lā)开(kāi)差距，接近铅酸电池的(de)成(chéng)本。但能量密度的(de)限(xiàn)制，使得碳酸锂价格(gé)在15万(wàn)以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子(zi)电池有一(yī)定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及(jí)以(yǐ)下时，钠离子电池在动力领域(yù)优势较(jiào)小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括(kuò)传(chuán)艺科技(jì)在内(nèi)，诸多入局钠电池的(de)企业都言锂价下(xià)跌无碍(ài)钠(nà)电池商(shāng)业(yè)化进程。但随着锂(lǐ)价持续(xù)下降，钠(nà)电池利润率下降(jiàng)或(huò)也是必然(rán)的。

　　以传艺科(kē)技为例(lì)，其在1月9日(rì)的调研记录中(zhōng)曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主要根(gēn)据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的(de)价格比磷酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目(mù)频频(pín)“跳票”

　　资金和产(chǎn)能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科技项目投(tóu)资的(de)定力(lì)。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃(bó)，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传(chuán)艺科技在投资(zī)上缺乏(fá)长远定力，临时“跳票(piào)”甚至(zhì)终止募投(tóu)计划可谓(wèi)“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目(mù)。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募(mù)资用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别(bié)用于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项目(mù)，已(yǐ)经(jīng)使用(yòng)了7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生产项(xiàng)目则被终止(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目的实施地(dì)点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该项目的实(shí)施(shī)地点变更为重庆市(shì)合川区工(gōng)业园区核心区高(gāo)阳(yáng)路30号，实(shí)施主体则从(cóng)传(chuán)艺科技变为全资(zī)子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃(lí)面(miàn)板生产(chǎn)项目（已投(tóu)入(rù)募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩(shèng)余资金(jīn)全(quán)部投(tóu)入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并(bìng)将后者的(de)产能从1600万(wàn)台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定(dìng)增募资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元用于(yú)年(nián)产18万平(píng)方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序实施地点由江苏(sū)省高邮市经(jīng)开区(qū)凌波(bō)路33号改建(jiàn)至(zhì)江苏(sū)省高邮市经开区凌(líng)波(bō)路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入(rù)募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠离子(zi)电(diàn)池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募(mù)投计(jì)划的地点、资金(jīn)乃至项目，直接的后(hòu)果就是原有的投(tóu)入(rù)打水飘、投资效率低下以(yǐ)及建成项目实(shí)际(jì)效(xiào)益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目建设(shè)期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建(jiàn)成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而(ér)根据定增方案，年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目(mù)建设(shè)期(qī)也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多时(shí)间(jiān)过去了，截至2022年(nián)12月31日(rì)，该项目(mù)投资(zī)进度也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初(chū)的预期相去甚远。

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