四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(s俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大hāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大化(huà)改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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