自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票(piào)市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投资(zī)者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投(tóu)资，积累的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤的巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药(yào)替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次(cì)进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价(jià)值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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