上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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