金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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