2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.0联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量4。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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