近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央(yāng)企(qǐ)上市公(gōng)司已获(huò)外资显著加仓(cāng)。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信号(hào)，投(tóu)资(zī)者可从中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改(gǎi)盱眙的邮编号码是多少啊善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关(guān)注(zhù)焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行(xíng)、汇川技术(shù)、工(gōng)商(shāng)银行、晶(jīng)盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金(jīn)净流(liú)入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构(gòu)跻身国企的(de)前十大(dà)的(de)股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持多家(jiā)国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股票。例如(rú)科威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基(jī)金，截至(zhì)4月底的前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国(guó)企公(gōng)司(sī)的(de)讨论热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研(yán)究报(bào)告中解释了他们(men)对(duì)于国企改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一(yī)次国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而资本(běn)市(shì)场(chǎng)显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在(zài)平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然有(yǒu)稳(wěn)健的基(jī)本面，收益预期也(yě)尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不(bù)俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等以增加股东回(huí)报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外(wài)资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关(guān)。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的(de)平均每(měi)股盈利(lì)水平(píng)仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司(sī)的资本效(xiào)率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者(zhě)认为国(guó)企长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了(le)。

　　富达在(zài)报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价(jià)值。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的平均每(měi)年的(de)净资产回报(bào)率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来(lái)看(kàn)大部分国企的市净率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者互动，增强(qiáng)透明性是(shì)全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍(réng)然很低(dī)。虽然它(tā)已经从极(jí)低的水平上(shàng)升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如果公(gōng)司能(néng)够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股票(piào)回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都将成为股(gǔ)票(piào)价(jià)格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度(dù)看，他们对国企的(de)持有或(huò)配(pèi)置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因(yīn)为(wèi)如(rú)果回顾(gù)过(guò)去的5到10年(nián)，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分(fēn)能源公司估(gū)值远远低(dī)于全球同(tóng)行。不排除有些公(gōng)司(sī)会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所盱眙的邮编号码是多少啊(suǒ)有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场价格(gé)反映出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问过去(qù)多(duō)年，通过观(guān)察中(zhōng)国(guó)市场我们学到了什(shén)么(me)？我们学到的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投(tóu)资(zī)。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资者(zhě)需要一(yī)些(xiē)机制来(lái)从大量的国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即(jí)使外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国(guó)内投(tóu)资者(zhě)。如果外(wài)国投(tóu)资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的(de)额外推动(dòng)力。

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