私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基(jī)金(数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合(hé)计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改。

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