四大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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