作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思g alt="【长江宏观于博团队】通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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