核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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