四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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