四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

大学老师最怕什么部门举报　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占大学老师最怕什么部门举报企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(gu大学老师最怕什么部门举报ī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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