2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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