金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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