大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(z没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课hǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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