公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由(yóu)托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实(shí)际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人(rén)提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交易(yì)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模(mó)式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式(shì)是需(xū)要(yào)将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银(yín)行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结基金数(shù)量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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