2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联(lián)储持(chí)续加息，但是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来(lái)自香港投资(zī)基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注(zhù)册(cè)的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过(guò)前(qián)四(sì)个月跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市(shì)场接下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五(wǔ)大(dà)机构(gòu)代表接受(shòu)本(běn)报(bào)采访解(jiě)析他们对于市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市(shì)场策略(lüè)师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚(yà)太区投资总(zǒng)监及(jí)宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基(jī)金（国际(jì)）有限公(gōng)司 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较(jiào)大(dà)。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产等持续(xù)发力(lì)，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速复苏可期(qī)。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后(hòu)续人(rén)民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将为各(gè)个(gè)行业带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件类公司可(kě)能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面内需跟(gēn)服(fú)务(wù)业(yè)获(huò)诸(zhū)多(duō)因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国(guó)经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需(xū)要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市(shì)场对中国经(jīng)济在2023年(nián)的(de)复苏(sū)抱有较高的期望，尤其(qí)是在(zài)第一季度(dù)超出(chū)预(yù)期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但是对(duì)于欧美经济的(de)预期则有所保留。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年(nián)财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减弱(ruò)和内(nèi)需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度(dù)没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下(xià)，高(gāo)利率(lǜ)几乎(hū)是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是高(gāo)利率环境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一(yī)个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是(shì)目前(qián)新(xīn)任日本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会(huì)维持(chí)货币(bì)政策不变的(de)儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶(dǐng)，服务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预(yù)计美(měi)国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修复(fù)动力，并不(bù)需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济(jì)增长还是企(qǐ)业盈利的修(xiū)复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及(jí)修复(fù)力(lì)度最大的阶段已(yǐ)经过(guò)去等问(wèn)题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源(yuán)价格显著(zhù)回落(luò)及冬季(jì)天气(qì)较预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为(wèi)未来(lái)一年美(měi)国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的(de)风波(bō)提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳(láo)工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这将(jiāng)会是导(dǎo)致美国经(jīng)济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元(yuán)区的(de)经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退的(de)机会为60儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班％。该地区面临(lín)的(de)通胀问(wèn)题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间保持这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一(yī)步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经(jīng)最后(hòu)一次加息了(le)。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回(huí)到美联储的(de)政策目标。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信(xìn)心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年加息或(huò)许已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年(nián)才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是(shì)回落的(de)速(sù)度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到(dào)，他(tā)宁愿经济(jì)出现(xiàn)一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还(hái)是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济(jì)增长(zhǎng)一(yī)部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行业问题，市(shì)场(chǎng)对美(měi)联储(chǔ)加息的预(yù)期发(fā)生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度开(kāi)始逐步调(diào)整(zhěng)利(lì)率水平(píng)，以实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好消息(xī)，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致美元流(liú)动(dòng)性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在(zài)全(quán)球资本市场上(shàng)反映出来(lái)了(le)。不论是美国(guó)的(de)银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了流动性和短期(qī)成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为(wèi)美(měi)联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的(de)鹰(yīng)派，至(zhì)少(shǎo)从美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美(měi)联储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年前(qián)不(bù)会减息(xī)，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)有一定的(de)差距(jù)。当然，我们要动态(tài)地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储(chǔ)加息(xī)后进入(rù)了观察期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如果美国金融(róng)体系(xì)风险(xiǎn)继续累积并(bìng)形成进一步的风险事件，可能(néng)会(huì)推动联(lián)储更早转向(xiàng)。美国经济(jì)衰退终局确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期(qī)的(de)利率债、高评级信用债会(huì)在大类资产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市，但(dàn)是这仅(jǐn)在(zài)没有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数(shù)情(qíng)况下，只有经(jīng)济状况触底才会(huì)构成股市反弹的充分(fēn)条件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债(zhài)收益率(lǜ)的(de)表现(xiàn)在美联储加(jiā)息接近尾声(shēng)时(shí)通(tōng)常更容易预测。一(yī)直(zhí)以来，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎(hū)总是(shì)在最(zuì)后一(yī)次加息(xī)前后出现，然后在(zài)接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基(jī)点(diǎn)，原因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的(de)企业已经录得(dé)一定的(de)上涨。就如“淘金热(rè)”的(de)时候(hòu)，做工具(jù)的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司(sī)带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要(yào)思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在(zài)推动数字(zì)化的进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训练环(huán)节和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的(de)服(fú)务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机、光模(mó)块；自去年(nián)年(nián)底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆(lù)续收到(dào)了上述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上(shàng)部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计(jì)算(suàn)部署、数据库(kù)等(děng)中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来(lái)收(shōu)费；另(lìng)一类是部署(shǔ)到私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺术创作(zuò)、金融、电商、企业(yè)内部(bù)管理(lǐ)都有非常多可以探(tàn)索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用户群(qún)体(tǐ)规模(mó)较大(dà)、用户(hù)的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同时(shí)，我们看(kàn)到(dào)，中国(guó)高度重视数字经济(jì)，尤(yóu)其是(shì)大数(shù)据、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发展，今年成立了国(guó)家(jiā)数据局，国务(wù)院重组科技部，三(sān)大运营商都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题(tí)也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学习(xí)与(yǔ)深度学习模型）的发(fā)展将带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量(liàng)的算力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数(shù)据(jù)集和计算资源进行(xíng)训练，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商的(de)发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练，数据采集(jí)、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务(wù)将(jiāng)大(dà)有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将(jiāng)大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然(rán)语言处理、机器(qì)人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系(xì)统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知(zhī)情(qíng)权以及行(xíng)业(yè)自律是有其必(bì)要性(xìng)的。一方面(miàn)，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智(zhì)能安(ān)全与可(kě)控性(xìng)的高度重视(shì)，这(zhè)有助于提高(gāo)公(gōng)众对(duì)此(cǐ)的认识(shí)，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂停(tíng)开(kāi)发更强(qiáng)大(dà)的模型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时间(jiān)观察其对社(shè)会(huì)产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人(rén)士(shì)发(fā)起的自律性暂停可(kě)能难以(yǐ)有(yǒu)效执行(xíng)。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难(nán)以形成广(guǎng)泛共识(shí)，领先(xiān)机构会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成(chéng)式(shì)AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差(chà)，而更(gèng)多是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在使用(yòng)过程中产生的(de)法律规制风险以及科技(jì)伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及(jí)到用户隐私和(hé)企业机密(mì)，因(yīn)此现在越来越多的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规(guī)划私有部署大模型(xíng)。另一方面，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性(xìng)产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上(shàng)领先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式发布(bù)《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安(ān)全管理(lǐ)等(děng)工作(zuò)，我们相信在生成(chéng)式(shì)人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如果美(měi)国经济进入(rù)下半年(nián)，经济增长速度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前(qián)美(měi)国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是(shì)相(xiāng)对(duì)乐(lè)观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济(jì)开始放(fàng)缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么(me)10年(nián)期30年(nián)期的美(měi)国国债，它的利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这些债(zhài)券(quàn)的价格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上(shàng)的(de)亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标(biāo)普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好高收益债(zhài)的(de)原(yuán)因(yīn)在于：当经济表现越来越差的(de)时(shí)候，一些信(xìn)贷(dài)评级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承(chéng)压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分(fēn)的亚洲货(huò)币都(dōu)会(huì)得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为股票优于债(zhài)券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值压力会减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求(qiú)下(xià)降和(hé)中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩(jì)普遍平稳转好(hǎo)的(de)基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅(fú)度比较(jiào)大(dà)。换句(jù)话说，目(mù)前的(de)港(gǎng)股表现(xiàn)有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美国(guó)的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会(huì)较出(chū)色(sè)，债券也会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市场(chǎng)投资(zī)策略：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的股票(piào)投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我(wǒ)们看好新(xīn)兴(xīng)市(shì)场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和(hé)投资级别的债券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济(jì)下行的时候也非常(cháng)具(jù)有韧性(xìng)。商(shāng)品(pǐn)市场投资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利(lì)率(lǜ)带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄(huáng)金等资(zī)产类别(bié)成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商品由(yóu)于需求(qiú)下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药(yào)；创业板指的吸引力相对(duì)高(gāo)于沪深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等(děng)行(xíng)业(yè)机会相对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结(jié)构上看好：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高股息(xī)的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块(kuài)。我们对(duì)美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不足。后续若(ruò)进入(rù)利率快速改(gǎi)善(shàn)期，成长风格可(kě)能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货(huò)币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周(zhōu)期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者继续支(zhī)持(chí)经济增(zēng)长，最近(jìn)的(de)银(yín)行存(cún)款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的预(yù)期(qī)应(yīng)该会(huì)支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高(gāo)质量(liàng)政府债(zhài)券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债务(wù)的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级(jí)政府债券，较不青睐(lài)高(gāo)收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通(tōng)常受益于(yú)债券收益(yì)率的下降（因为市(shì)场对增(zēng)长放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司(sī)债券收(shōu)益(yì)率相对(duì)于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

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