核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思(xī)策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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