5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.4公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员4 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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