上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行(xín碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量g)赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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