4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份(fèn)，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持(chí)平于101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其(qí)中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(péng)博一致预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其(qí)中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出(chū)现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图(tú)表5）。

　　自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206747.jpg">

　　失(shī)业率创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不(bù)确定(dìng)性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反映就业(yè)市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比(bǐ)连(lián)续(xù)三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图(tú)表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求(qiú)职(zhí)人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才(cái)能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的(de)非农就业数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际(jì)经(jīng)济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太(tài)平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不确定性(xìng)（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发(fā)酵的(de)银行危机(jī)以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排(pái)除金融风险以及(jí)实(shí)体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或(huò)许和季节性有关》

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