核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi蓝宝石的寓意是什么)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率(蓝宝石的寓意是什么lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(s蓝宝石的寓意是什么hì)件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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