四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经(jī感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解ng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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