财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增(zēng)13%至9many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级6.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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