财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写简式怎么写(gè)贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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