金融界5月27日消息 近日(rì)因(yīn)为(wèi)昆明国资委的一(yī)封声明，让(ràng)城投(tóu)债成为关注的焦点(diǎn)，当前(qián)地(dì)方债(zhài)的(de)规模和地方政府的偿债能力已经(jīng)越来越被重视。如何如何处(chù)置地方债务？

　　中(zhōng)泰证(zhèng)券首席经(jīng)济学家李迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债包括地方一般(bān)债、专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)和包括城投债在内(nèi)的各种隐形债，其规模究(jiū)竟有多大，尚有争议(yì)，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等(děng)在内(nèi)的机构投资(zī)者(zhě)是地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是城(chéng)投债务、非(fēi)标等地方(fāng)政府隐(yǐn)形债风险。例(lì)如，近期贵(guì)州省政府发展(zhǎn)研究中心提(tí)出(chū)，“化债工作推(tuī)进异常艰难，仅(jǐn)依靠(kào)自身能力已无法得到有效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地(dì)财政缩(suō)水的背(bèi)景下(xià)，地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)财权与事权不匹配(pèi)问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆率水(shuǐ)平并不算高的前提(tí)下，我国地方政府的杠杆(gān)率水平确实够(gòu)高(gāo)了。需(xū)要调整(zhěng)中(zhōng)央和地方之间(jiān)债务余额(é)的(de)比例关系。“今后应加大中央政府的(de)发债规模，为(wèi)地方经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经(jīng)济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给(gěi)予困难省份一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度(dù)支持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新(xīn)还旧）降低债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥(qiáo)实(shí)践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行(xíng)的低息资金来(lái)降低债务成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还(hái)建(jiàn)议，中央政策(cè)上支持地方政府(fǔ)通过出(chū)让(ràng)国有资(zī)产来(lái)偿债。他表示这类(lèi)典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团(tuán)两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来(lái)源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务(wù)的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全(quán)国(guó)城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投(tóu)平(píng)台(tái)成为(wèi)地方债务主要体现形式

　　因此城投公司通常(cháng)都(dōu)是地方政府下设的投融资(zī)机构，很难完全独(dú)立成为(wèi)与政(zhèng)府无关的纯市场化的(de)企业。城投的(de)债务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银行借款和(hé)发行债券融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方式(shì)为(wèi)主，但后一种债(zhài)权(quán)融资的规(guī)模(mó)也不(bù)小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债(zhài)务快速扩张，每(měi)年增(zēng)速均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以上。

城投平(píng)台(tái)发债余额(é)的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平台实际上已经成为地方债务的(de)主要体现形式，规(guī)模明显超过地方政(zhèng)府(fǔ)的一(yī)般债和(hé)专项债之和。城投平台中，如今，城(chéng)投平(píng)台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并无违约案例，说(shuō)明城(chéng)投债仍属于(yú)地(dì)方政府背书的(de)高(gāo)等级信用债。但是，城投平台的非(fēi)标违约(yuē)情况时有发(fā)生，银行贷款展期(qī)、调整还贷方式(shì)的也(yě)比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保(bǎo)城投(tóu)债按时兑(duì)付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债务增长(zhǎng)和(hé)财(cái)政收入增速下(xià)降甚至负(fù)增长的(de)现象普遍担(dān)心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投(tóu)债(zhài)的收(shōu)益(yì)率普遍猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方高于东部发达省(shěng)市。2022年(nián)13个(gè)省(shěng)土地出让金对政府债务(wù)利息覆盖(gài)程(chéng)度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南(nán)的永煤债违(wéi)约之后(hòu)，对河南省乃(nǎi)至全(quán)国(guó)的(de)信用债市场都造成负面冲(chōng)击(jī)，信用分层现象加剧，部分(fēn)经济偏弱区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南和天津(jīn)等近几(jǐ)年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年(nián)以来融(róng)资成本有所下(xià)降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和(hé)甘(gān)肃2020年(nián)以来(lái)城投债(zhài)加(jiā)权(quán)平(píng)均票面利率降幅也(yě)明(míng)显不(bù)如全(quán)国。

　　当前在经济复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该确保城投债(zhài)的按时(shí)兑付(fù)。因为违(wéi)约不仅不能(néng)解决债务问题，反而会(huì)恶化区域信用环境(jìng)，导致地(dì)方国(guó)企融资难、融(róng)资贵。从未来区域经济(jì)发(fā)展的(de)角(jiǎo)度看，政府部门(mén)仍(réng)需(xū)要(yào)持续举债来(lái)实(shí)现经济(jì)平(píng)稳增长(zhǎng)，需要保持政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建议中央(yāng)大力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城(chéng)投债不违约，这(zhè)就意味着城投公司能够具(jù)备低成本的借新还旧能力(lì)。

　　中央(yāng)提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着对地(dì)方债不兜(dōu)底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行的(de)低息(xī)资金来降低债务(wù)成(chéng)本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政府可否通(tōng)过出(chū)让(ràng)国有资产来偿债方面，也(yě)希望中央给(gěi)予政策上的支持。因(yīn)为今(jīn)年3月1日，国资委(wěi)在(zài)对(duì)政协十三届全(quán)国(guó)委员会第五次会议第00503号提案的答(dá)复中表(biǎo)示，将适(shì)时(shí)出台制(zhì)度(dù)规定及(jí)操作细(xì)则，探索国(guó)有(yǒu)权益份额规范(fàn)化退出的有效方(fāng)式和途(tú)径，充分发挥有限合伙企业的优(yōu)势(shì)，助力国有企业创新发(fā)展。

　　通过出(chū)让国(guó)有(yǒu)企业股权获(huò)得(dé)收入偿还债务，典型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无(wú)偿划转(zhuǎn)上(shàng)市公司共计1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济(jì)转型(xíng)的(de)关键阶(jiē)段，维护地方(fāng)政府的信(xìn)用(yòng)，防范区域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在(zài)城投公司(sī)还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方