来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产业政勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述(shù)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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