5月(yuè)13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布(bù)公告称，其累计有效(xiào)认购申请份(fèn)额总额(é)超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售。这则(zé)小公告体(tǐ)现出市场对这一“中(zhōng)特估(gū)”主题(tí)的(de)追捧力度(dù)。

　夷洲今是何地，夷洲是哪里　实际上，近期(qī)围绕着“中特(tè)估(gū)”的行情，市(shì)场关注度非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为这(zhè)一(yī)波“中特估(gū)”行情的催化剂(jì)。实际上，早在去年底及今年(nián)一季度，一些(xiē)基金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情(qíng)绪面、估值方(fāng)式等问题成为(wèi)市(shì)场关注焦点，中(zhōng)国基金报采访多位投研人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不(bù)仅华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕见出(chū)现启动(dòng)“比例配售(shòu)”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元。

　　同时(shí)，后续(xù)有多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金发行，市场(chǎng)对(duì)此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科(kē)技引领、央企现(xiàn)代能源等(děng)ETF也将获批(pī)发(fā)行，更(gèng)有(yǒu)扎堆上报的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪(xù)上(shàng)是构(gòu)成催化因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化因素就是积极推(tuī)介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行(xíng)，和诸(zhū)多(duō)主(zhǔ)题基金的申报发(fā)行，我认为确实会(huì)成为(wèi)引爆行(xíng)情的催化剂，基本(běn)面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半年(nián)，中特估有(yǒu)可能独(dú)领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)杨振建(jiàn)就(jiù)表示，近期密(mì)集申(shēn)报的国央(yāng)企(qǐ)主题基(jī)金主(zhǔ)要涉及“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的布(bù)局可以(yǐ)更好支持央国企(qǐ)的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情进(jìn)一(yī)步上涨(zhǎng)的催化剂(jì)。去年以来公(gōng)募(mù)基金发行整体(tǐ)平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申报和发行，行情火热下将(jiāng)为市(shì)场带来增量资(zī)金(jīn)，有望推(tuī)动(dòng)进一(yī)步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募(mù)基金积(jī)极布局(jú)央国企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)，一方面是因(yīn)为新一轮深化国企(qǐ)改革的(de)大幕将拉(lā)开(kāi)，叠加“中特(tè)估(gū)”概念，央国(guó)企上市公(gōng)司的投资价值凸显(xiǎn)，该(gāi)主题的(de)基(jī)金将为投(tóu)资者提供更丰富的工具以参与(yǔ)到(dào)央国企投资。另一方面是落(luò)实公募基金行业高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)的要(yào)求(qiú)，引导更(gèng)多资金参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募(mù)基(jī)金服(fú)务资(zī)本市(shì)场改革、服务实体经济和国家(jiā)战略(lüè)的(de)作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和(hé)板块带来增量资金(jīn)，提(tí)升交易(yì)活跃度，有望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结(jié)构性行(xíng)情明显，中特估和人工(gōng)智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷却(què)，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金经理(lǐ)章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注三大行业(yè)，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三大行(xíng)业主(zhǔ)要是央企或(huò)地方国(guó)资所在的行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身(shēn)基本面在今年会(huì)有重(zhòng)大的向(xiàng)上变化的机(jī)会，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商(shāng)，会(huì)受益于今(jīn)年市场(chǎng)成交(jiāo)量的放大，盈(yíng)利大幅增长等(děng)。同时，随着国(guó)有企业改革的推进，大概率这些(xiē)企(qǐ)业会进入一个提(tí)质增(zēng)效、释(shì)放(fàng)业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年(nián)10年改革的成(chéng)果，是非常基(jī)本面的，和(hé)他过去(qù)1至2年研究(jiū)投资思路(lù)也非常吻(wěn)合，为在下半(bàn)年抓住这波中特估的投资(zī)机会做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底(dǐ)已开(kāi)始重视(shì)中特估的(de)投资机(jī)会，判断中特估的机会未来三年分两个(gè)阶段。”融通红利机(jī)会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年以数字经济(jì)和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性(xìng)机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率极高的(de)品种(zhǒng)，将会迎(yíng)来普涨性的机(jī)会。第二(èr)阶段是(shì)未来(lái)两年(nián)，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对(duì)国央经(jīng)营管理价值导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随之(zhī)改变是一个慢(màn)变(biàn)量，会在未(wèi)来两年体现在(zài)每一个央国企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘公司经营层面可能发生显著正向(xiàng)变化的个股提前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露(lù)出不少基金在行动(dòng)。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池中，“中特(tè)估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏股主(zhǔ)动型基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显(xiǎn)示，根据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报(bào)十大重仓股的数据，剔除个(gè)股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估计了(le)各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值(zhí)比例，一季度(dù)超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念(niàn)股，198只基金在2022年(nián)末不持(chí)有“中特估”概念股，但在(zài)一季度买(mǎi)入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计(jì)也显示，一季度(dù)主动偏股型(xíng)公募基(jī)金对港股央国企的持股市(shì)值(zhí)比(bǐ)重(zhòng)达到2019年以来的(de)新高(gāo)，港股央(yāng)国企持股总市值占港股持(chí)股总市值的比(bǐ)重由2022年(nián)四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股(gǔ)票(piào)库

　　融(róng)通(tōng)红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层设(shè)计改(gǎi)变研(yán)究(jiū)员(yuán)过去(qù)对国央企的(de)固(gù)定思维，需要实(shí)地考察(chá)国央企(qǐ)，并且需要利用当前国(guó)央企愿意交流(liú)的契机，多花(huā)精力去进行跟踪(zōng)发现(xiàn)变化。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融通基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有(yǒu)国(guó)央(yāng)企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括(kuò)考(kǎo)察(chá)其(qí)实地调研的(de)的成果，了(le)解国央企经营思路(lù)和财务导向的(de)变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上的(de)重视。他(tā)表示，通过(guò)深入(rù)学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻(kè)的认识：首先(xiān)要认(rèn)识(shí)市(shì)场体制机制、行业产业结(jié)构、主体持续发展能(néng)力等方面所(suǒ)体(tǐ)现的鲜(xiān)明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特征(zhēng)和(hé)中国特(tè)色、符合国(guó)家战略(lüè)导向(xiàng)的估值体系，而不是(shì)简单套用国(guó)外的传统估(gū)值模型。

　　“中特(tè)估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉(shè)及(jí)到(dào)的(de)行业和公(gōng)司(sī)，一直在发生的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒(héng)表示，万家(jiā)基(jī)金一直(zhí)非常(cháng)关(guān)注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个(gè)领域(yù)，因(yīn)此(cǐ)也是一定(dìng)能够抓住中特估这波行(xíng)情(qíng)的机会(huì)的。同(tóng)时，随着时局(jú)的变化，也在(zài)增加相关行业(yè)的研究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春表示，积(jī)极践行中国特色(sè)的估值体(tǐ)系是资本市场使命，投资者需(xū)要(yào)学习领会(huì)并针对(duì)原有的(de)估值体系进(jìn)行(xíng)改造(zào)，以适应现实的(de)需要。明(míng)确(què)该体(tǐ)系的(de)框架是第一(yī)位(wèi)的工作(zuò)，合(hé)理(lǐ)设置指(zhǐ)标(biāo)也非常重要(yào)，投(tóu)资者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化认可(kě)是基本的(de)常识，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会(huì)价(jià)值与国家战略(lüè)价值

　　新(xīn)估(gū)值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国(guó)企央企发(fā)展(zhǎn)要符合国(guó)家战略(lüè)发展发(fā)向，更(gèng)需要承(chéng)担社会公共责(zé)任等(děng)。而这些都应(yīng)该(gāi)考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访的基金经理认为(wèi)，对(duì)于国央企的估值(zhí)方式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值，目前(qián)已经形成了(le)初(chū)步的(de)企业社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业(yè)承担社(shè)会价值、符(fú)合国家(jiā)战略发展的价(jià)值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发(fā)，现金流(liú)折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体系(xì)，转向社会整(zhěng)体价(jià)值观(guān)念、纳入中国(guó)特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体(tǐ)现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)。”博时基金(jīn)指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国(guó)资委指导国内团队对于中(zhōng)国特(tè)色ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系(xì)不(bù)断(duàn)探(tàn)索，结合国际(jì)通(tōng)用规则，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指(zhǐ)南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基(jī)金经理王帅也认为(wèi)，“中特估(gū)”应该是注(zhù)重企(qǐ)业价值的可持续估值，要(yào)重(zhòng)视(shì)股东、员工和社会(huì)责任等(děng)要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳(wěn)定(dìng)的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创(chuàng)新对提升企业(yè)内在价值的积极作用(yòng)，这样有(yǒu)利于提高(gāo)估值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策(cè)略构建(jiàn)等实务工(gōng)作(zuò)中，都有成熟的量(liàng)化指标可以使用，包括净资产收益(yì)率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入(rù)强度等(děng)等。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基(jī)金经理李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值(zhí)结(jié)论、估(gū)值判(pàn)断上有变(biàn)化(huà)，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法和指(zhǐ)标上，他认(rèn)为其包(bāo)括产业链(liàn)上下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的研(yán)究，强调政(zhèng)策优(yōu)惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力(lì)和可持续发(fā)展等(děng)各种因(yīn)素与(yǔ)企业价值的关(guān)系。这(zhè)些因(yīn)素在对估(gū)值结论和判断的(de)影响上，也使得中国(guó)特色的(de)估值(zhí)体系与(yǔ)传统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值(zhí)结论和(hé)估值判断的(de)变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值(zhí)信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信(xìn)基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春直(zhí)言，这需(xū)要在实践中(zhōng)进行(xíng)探索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夷洲今是何地，夷洲是哪里