昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。<柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢/p>

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(j柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢īng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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