金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一(分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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