财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了(le)市场较长一段(duàn)时期(qī)的(de)热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的(de)严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的(de)低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估(gū)有望持(chí)续为投资者带来(lái)除纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模(mó)最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要(yào)单一(yī)映射分析。

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