私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地(dì)方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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