5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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